최근 테슬라가 전기차 업계에 새바람을 일으키면서 한국의 2차전지 생산업체들의 주가도 엄청 오르고 있는데요. 2020년 새롭게 상장되는 2차전지 장비 회사가 있어서 소개해드리려 합니다.
★ 회사 소개
2차전지 장비 업체 에이프로는 리튬이온 2차전지 산업과 ESS 산업에 속해 있는 장비 업체입니다. 2차전지의 생산 공정은 전극->조립>활성화(충/방전)-> 디게싱-> 테스트 공정 순으로 진행이 되는데, 당사가 공급하는 장비는 활성화 공정에 쓰이는 장비와 테스트 공정에 쓰이는 장비 제품를 주로 생산하고 공급합니다. 활성화 공정은 전지에 미세한 전기를 주어 전기적 특성을 가질 수 있게 충전, 방전하는 공정입니다. 그리고 이런 활성화를 거쳐야 제품으로의 기능을 하게 됩니다. 당사는 이런 활성화 과정에 필요한 충/방전 활성화 장비를 공급합니다. 그리고 테스트과정에 쓰는 싸이클러 제품도 공급합니다.
★ 비지니스 모델과 제품
당사가 주로 공급하고 있는 고객사는 LG화학이며, LG화학으로의 매출 비중이 93프로를 차지하고, LG화학의 해외법인인 중국, 폴란드에 에이프로의 현지법인을 설립할 정도로 LG화학은 중요한 고객사라고 할 수 있습니다. 현재 2020년 1분기 기준 LG화학은 전세계 전기차 배터리 부문 글로벌 1위를 달리고 있습니다. LG화학이 잘 나갈수록 에이프로도 승승장구 할 것이라고 생각합니다. 또 현재 2차전지 공급 부족 현상에 따라 국내 및 해외의 배터리 공급업체들은 생산설비 중축 계획도 가지고 있다고 하니 성장을 기대해볼만합니다.
하지만, 고객사가 다변화되어 있지 않기 때문에 LG화학이 만약 시장에서 고전하게 되거나 배터리 산업의 경기가 어렵게 된다면 당사도 수익성 저하의 위험을 맞게 될 수도 있습니다.
또한 LG화학 측에서 단가 낮추라고 압력이 들어온다면 수익성에 문제가 발생할 수도 있습니다.
그리고 장비업체이기 때문에, 올 상반기처럼 큰 이슈가 있는 경우 장비 납품이 연기될 수 있기 때문에 매출이 출렁거릴 수 있다는 점도 알아주셨으면 좋겠습니다.
당사는 주로 해외 매출이 주를 이루고 있으며 매출처는 LG화학의 폴란드, 중국 법인입니다. 이것 때문에 외화로 수익금을 받기 때문에 외화 변동에 많은 영향을 받습니다.
동사는 또한 단가 절감을 위해 외주 생산을 하고 있다는 특징이 있습니다.
주요 제품은 활성화 공정에서 2차전지를 충전 및 방전하는데 쓰이는 충반전기, 고온과 고압, 활성화 공정을 하나로 통합한 충전 및 방전 장비인 고온가압충반전기입니다.
★ 재무제표 분석
에이프로는 2017년에 순이익 적자를 보다가, 2018년, 2019년부터 2차전지 시장이 좋아서인지 급격하게 매출이 늘고 흑자전환하였습니다.
2019년 매출액 673억 매출총이익 190억 영업이익 103억 당기순이익 75억을 기록하였고,
2020년 1분기 매출액 166억, 매출총이익 45억, 영업이익 21억, 당기순이익 22억을 기록하였습니다.
2020년 1분기 기준으로 동사의 순현금은 290억 정도이고, 단기차입금은 40억 정도로 비교적 건전합니다.
★ 공모 분석 및 주주 구성 분석
예상 공모가액은 19,000원~21,600원으로 공모주수는 1,367,917주입니다. 확정공모가 21,600원으로 확정되었습니다. 대표주관사는 NH투자증권입니다. 일반투자자는 NH투자증권 게좌를 이용하여 공모청약에 응하실 수 있으며 청약일은 2020년 7월 8일부터 9일까지입니다. 수요예측은 2020년 07월 02일날로 예정되어 있습니다. 일반투자자에게 배정된 물량은 273,584주로 20%에 해당됩니다.
상장 이후 총 주식수는 6,345,945주이고 그 중 45%에 해당하는 2,892,916주가 상장 직후 유통됩니다.
*보호예수는 최대주주가 보유한 물량 2,932,500주는 상장일로부터 6개월간, 벤쳐투자자 및 금융사가 보유한 479,500주는 1개월의 짧은 기간동안 보호예수를 가집니다. 많은 물량인만큼 1개월 후 쏟아질 물량에 대해 잘 숙지하고 있어야 하겠습니다.
*동사는 또 임직원들에게 많은 스톡옵션을 부여하였습니다. 594,087주가 상장 직후 시장으로 나올 수 있다는 점도 인지하여 주시고, 전환될 수 있는 우선주 534,672주 또한 있다는 것을 알아주시면 될 것 같습니다.
★ 공모가 분석
동사는 예정 시가총액 1200억 정도로 예상됩니다. 19년 기준으로 100억이 넘는 영업이익을 기록하고 있는 것을 보면 저평가된 공모가라고 생각할 수 있겠습니다. 전문투자자들이 가지고 있는 물량이 1개월 뒤에 시장에 나오고 꽤 많은 수량의 스톡옵션과 전환될 우선주가 있습니다. 이 물량들이 시장에 나온다고 예상하면, 6000원에서 7000원 사이에서 싸게 사는게 안전하다고 생각합니다.
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