선택적 복지 사업 1위, 복지 수혜주 이지웰 주식 분석

 

이지웰은 2003년 설립된 기업 및 공공기관 선택적 복지 위탁 사업을 하고 있습니다. 지난해 8월 영화 빅쇼트의 주인공 마이클 버리의 사이언 에셋 인베스트먼트가 5프로 이상의 지분을 매수하면서, 투자자들에게 많이 알려졌고 올해 3월 급락을 맞을 때 마이클 버리는 이지웰의 지분을 7프로 이상으로 늘리면서 화제가 되었습니다. 경영참여 목적으로 변경했기 때문에 사이언 에셋에서 이지웰 측에 배당 요구나 경영 개선 등의 요구도 할 수 있기 때문에 일반투자자들의 많은 관심을 받았습니다. 

 

★비지니스모델 분석

 

이지웰은 고객사와 계약을 맺어 기업의 복지에 관련된 시스템 구축을 하고, 복지몰이나 제휴 상점, 여행사, 헬스케어관리프로그램 등을 제작, 확보해서 임직원들이 온라인이나 오프라인에서 복지 포인트를 사용할 수 있는 콘텐츠를 제공합니다. 직원들이 복지몰 등에서 복지 포인트를 사용하면 차감 포인트만큼을 고객사에서 현금으로 받는 비지니스 모델을 가지고 있습니다. 선택적 복지 서비스 계약을 맺는 고객사와 고객사의 임직원이 늘어날수록 실적이 개선됩니다. 

 

이지웰이 선택적 복지 시스템을 구축하고 제공한다면, 자회사 이지웰니스(주)는 선택적 복지 사업 중 근로자 헬스케어 관리 사업을 영위하고, 다른 자회사 인터치투어(주)는 복지 사업 중 여행 관련 콘텐츠를 제공하는 구조로 사업을 진행하고 있는 것 같습니다. 

 

동사의 수익구조는 제휴사에서 받는 온라인 판매를 통한 중개수수료, 고객사에서 받는 유지보수료, 복지카드 사용 실적에 따른 카드사의 수수료가 있습니다. 

 

이런 비지니스 구조의 장점은 임직원들은 복지 포인트를 빈번하게 사용하고 매년 포인트를 소진해야하기 때문에 항상 양호한 현금 흐름을 유지할 수 있다는 것입니다. 고객사로부터 현금으로 지급 받기 때문에 채권이 적어서 현금흐름이 좋습니다. 또한 당사는 시스템을 구축하고 복지 콘텐츠를 제공하는 일을 하기 때문에 재고자산이나 생산설비에 들어가는 비용을 쓰지 않기 때문에 저비용으로 고수익을 얻는 사업입니다. 

 

 

최근 이마트와의 제휴를 통해 당사가 만든 이지웰페이를 통해 복지포인트를 이마트에서 간편현금결제로 사용할 수 있게 도 만들어 사용의 편의성도 높였습니다. 언텍트 수혜주로도 엮일 가능성도 있습니다. 

 

★경쟁력

 

당사의 경쟁사는 SK앰앤서비스, e-제너두가 있지만, 현재 선택적 복리 산업은 소수의 업체가 과점하고 있습니다. 또 그중에서 이지웰은 기업 선택적 복지 서비스 점유율 50%로 1위를 달리고 있습니다. 현재 많은 고객사를 확보하고 이미 복지 서비스 등을 구축해놓은 상태고 많은 노하우를 쌓아놓았기 때문에 다른 사업자가 진입하기엔 큰 어려움이 따를 것으로 보입니다. 

현재 신성장동력으로 공공기관 복지 서비스도 추진하고 있는데 정부 정책에 따라 수요도 많아질 것으로 예상됩니다. 

 

★재무제표

 

 

이지웰의 표면적인 리스크는 부채입니다. 기업이 바로 조달할 수 있는 자금이 현금 및 현금성자산 150억, 단기금융상품 4억, 기타유동자산 45억으로 200억인데 부채가 서비스를 제공해야할 의무인 기타채무 190억을 빼더라도 가지고있는 현금보다 부채가 더 많습니다. 가타유동부채와 단기차입금을 합치면 220억 정도입니다. 

 

이지웰은 전환사채도 가지고 있습니다. 전환가능한주식수는 882,089주로 주식 가치가 작아질 수 있는 만큼 시장에 전환되는지 잘 지켜봐야 합니다. 스톡옵션은 없습니다. 

 

전년대비 매출액은 12.66%, 영업이익은 34%, 순이익은 177% 증가하였습니다. 이지웰은 고객사의 위탁복지예산 증액 및 거래규모 성장으로 매출과 영업이익이 증가되었다고 밝혔고 당사가 가지고 있는 파생상품손실액이 줄어서 당기순이익이 증가되었다고 합니다. 

 

★ 주주구성 

 

현재 김상용 외 5인의 특별관계자가 23.85%, 마이클 버리의 사이언 에셋이 7.16%, 자사주가 5.11%로 구성되어있습니다. 유동주식수는 7,630,016주로 70% 가량으로 많습니다. 

 

★주가현황

 

 

2020년 05월 04일 현재 이지웰의 주가는 11,250원으로 적정가보다 많이 상승한 것 같습니다. 안전마전을 확보하기 위해서는 저는 4000~5000원대 매수하는게 좋다고 생각합니다. 전환사채 물량이 언제 나올지 모르고 제 개인적으로 현재 가격은 부담스러운 수준 같습니다. 하지만 2019년 영업이익이 90억을 넘고 현재 시가 총액이 1200억 정도 인 것을 감안했을 때, 크게 고평가된 수준은 아닌 것 같습니다. 그렇지만, 안전하게 4000원~5000원대 매수하는게 좋다고 봅니다.