비대면 관련주 중 대장주 NHN한국사이버결제

NHN한국사이버결제는 온라인과 오프라인에서 종횡무진 활약하는 종합결제사입니다. 대금 결제사(은행, 신용카드사, 전자화폐 등)와 가맹점(인터넷, 쇼핑몰, 게임사 등)로부터 결제대금을 지급받아 가맹점에게 재지급하는 PG사업과 PG 서비스의 일종인 간편결제 서비스 페이코를 운영하고 있습니다. NHN한국사이버결제는 온라인, 오프라인 VAN 사업도 진행하고 있는데요. 이것은 보안된 전용마응로 신용카드사와 가맹점의 거래승인 및 부가정보를 중계처리하는 통신서비스업을 의미합니다. 연결회사 엔에이치엔페이코는 테이블오더, 배달오더, 픽업오더 사업으로 온라인과 오프라인을 연결하는 O2O 사업의 하나인 페이코오더를 운영하고 있습니다. 간편현금결제시장이 커지면서 온라인쇼핑시장이 고성장하고 있는 와중에 비대면 결제까지 주목 받으면서 NHN한국사이버결제는 비대면 결제 관련주의 대장주로 떠올랐습니다. 오늘은 NHN한국사이버결제에 대해서 알아보도록 하겠습니다. 

1. 비지니스 모델

NHN한국사이버결제는 PG사업에서 가맹점에 결제대금 지급수수료를 주매출원으로 하고, VAN 사업도 중계 수수료, VAN 단말기로 매출을 올리고 있습니다. 시스템을 구축하는 형태로 사업을 하기 때문에 인적자원 외에 따로 원재료가 들지 않는 특성을 가지고 있습니다. 지급수수료를 주 매출원으로 하기 때문에 결제 대금이 늘어나면 늘어날수록 NHN한국사이버결제의 매출도 늘게 됩니다.

2. 진입장벽과 경쟁력

PG 사업

PG시장은 고객들과 시스템 구축 등의 비용 등으로 진입장벽이 높습니다. PG 시장은 NHN한국사이버결제, KG이니시스, LG유플러스가 전체 시장 점유율의 65% 이상 점유하고 있어 과점 상태이고 당사는 시장점유율 1위를 달리고 있습니다. PG 사업과 간편결제의 특성상 고객사가 다른 회사로 시스템을 바꾼다면 전환 비용도 들기 때문에 안정적으로 계약 관계를 유지할 수 있습니다. 간편결제 서비스인 페이코는 주요 온라인 결제 영역에 빠짐없이 진출해 있습니다. 

VAN사업은 신용카드사와 가맹점의 거래승인 및 부가정보를 중계처리하는 통신서비스업으로 전체 온라인 VAN 사업의 50프로를 당사가 점유하고 있습니다. 

3. 매출 

위 표에서 보는 것과 같이 PG사업이 매출액의 86프로를 차지할 정도로 주 사업이 되고 있습니다. 아직까지 오프라인 VAN의 비중이 높은데 앞으로는 온라인 쇼핑 등에서의 신용카드 사용의 증가로 온라인 VAN 사업도 성장 할 수 있을거라 생각합니다. 

4. 재무제표 분석

온라인 쇼핑의 성장, 간편 결제 시장의 성장 등으로 2019년 매출액은 전년대비 9%로 증가한 4,698억으로 매출원가는 매출액 증가율 대비 3프로 정도 적게 들어갔고, 판매비와 관리비도 매출총이익 증가율 대비 13프로 이상 비용이 적게 지출 되었습니다. 2019년 영업이익은 전년대비 47프로나 늘었습니다. 영업이익 호조로 당기순이익도 46% 증가한 240억 기록했습니다. 

2020년 1분기 매출액은 1413억으로 전년도 1분기대비 5프로 증가하였고, 영업이익은 14프로 줄어든 81억, 당기순이익은 전분기대비 2000프로 증가한 73억을 기록하였습니다. 

동사의 영업호조에 힘입어 2019년 잉여현금흐름(FCF)는 700억에 달하고 ROE는 20%에 달합니다. 부채비율이 좀 높게 보일 수 있는데 실질적인 단기차입금은 거의 없고 현재 바로 사용할 수 있는 현금만 1000억이 넘습니다. 

5. 주가분석 

2020년 5월 12일 장 시작이전 기준가 44,400원인데 2020년 예상 영업이익 400억 대비 시총 1조가 넘어가는데 컨센서스대로 영익이 찍혀도 조금 고평가된 수준이라 할 수 있습니다. 하지만 워낙 성장성이 좋고 비대면 결제가 주목받는 시기이기 때문에 시장에서 후한 평가를 주는 것 같습니다. 저는 컨센서스대로 실적이 나온다면 33000원 정도가 적정가라고 생각하고 지금 신규로 매수하기엔 좀 부담스러운 가격대인 것 같습니다. 

*위글은 투자권유가 아니고 개인투자자분들의투자공부를 위해 작성되었습니다.