정신신경 의약품 전문 제약사, 한국파마 신규 상장 주식 공모 분석

 

위더스제약도 그렇고, 전문의약품을 생산하는 중소형 제약사들의 신규 상장에 도전하고 있습니다. 한국파마도 위더스제약처럼 정신신경계, 소화계 등의 전문의약품을 판매하고 위탁생산 사업을 하는 제약사입니다. 시기가 시기인지라 제약사들이 상장하면 주목을 받을 수 있겠다 판단해 흥행을 노리고 상장하는건 아닐까 생각합니다. 개인적으로 굉장히 영리한 판단이라고 생각합니다.

 

한국파마는 오리지널 의약품의 특허가 만료된 후 동일한 제조방식으로 만든 의약품인 복제약인 제네릭을 주로 생산, 판매하고 있습니다. 생동성 실험만으로 오리지널 의약품과 차이가 없다는 것이 확인되면 제품 출시가 가능하다고 하네요.

 

★ 비지니스 모델 분석

 

위에 언급했듯이 한국파마는 정신신경(항우울증제), 소화기, 순환기의 전문의약품을 판매하고, 다른 제약사의 의약품을 위수탁 생산하는 사업도 진행하고 있습니다. 정신신경 의약품이 30프로 넘는 비중을 차지하고 있으며, 위수탁 제품 11프로, 소화기 10프로, 순환기 제품 5프로 정도의 비중을 차지하고 있습니다. 정신신경 의약품 매출 비중이 제일 높습니다. 

 

정신신경계 의약품의 특성상, 반복적인 매출이 발생 될 것입니다. 정신신경계 의약품의 경우, 반복적으로 계속 복용해야 할 가능성이 높고 그렇기 때문에 안정적인 매출이 나오고 있는 것 같습니다. 

 

19년도 기준으로 정신신경계 제품의 매출액은 270억 수준인데요. 동사와 동일한 사업을 하는 환인제약의 정신신경계 의약품 매출인 1300억과 비교해보면 어느 정도 규모인지 알 수 있는 것 같습니다. 

 

위에서 말했듯이 한국파마는 제네릭 의약품을 판매합니다. 동사의 증권신고서에서도 잘 설명하듯, 정부는 오리지널 의약품 개발을 촉진하기 위해 생동성 실험에 의한 제네릭 의약품에 대한 단계적 약가 인하 제도를 추진하고 있습니다. 2019년 3월 제네릭 약가 제도 개편방안에 따라 자체 생물학적 동등성 실험과 등록된 원료의약품을 사용하지 않은 제네릭의약품은 약가가 인하될 예정입니다. 이에 대해 약가이전에 한국파마는 모든 원료의약품을 등록할 예정이지만, 한국파마도 미래에 매출에 타격을 입을 수도 있기 때문에, 독자적인 신약개발도 추진해서 성장해 나가야 할 것으로 보입니다. 

 

엄청 주목받는 의약품 브랜드라인이나 해자를 가지고 있지 않기 때문에 투자를 마음 먹기 쉽지 않은 회사입니다. 아쉽지만, 뚜렷하게 경쟁사보다 큰 점유율을 가지고 있지도 못한 상황인거 같습니다. 

 

 

 

 

최근에, 온코크로스가 AI를 이용해 개발한 근감소증 신약 후보물질을 기술이전 받는 계약을 맺고 자사 자체 파이프라인을 확장하려는 모습을 보여주고 있는데요. 앞으로 어떤 행보를 보일지 지켜봐야겠습니다.

 

현재 판매하는 라인업만 봐도 폭발적인 성장을 이룰 수 있는 제품은 없어보인다는게 흠입니다. 하지만 매년 폭발적인 성장을 없을지라도 매출이 급격하게 줄어들거나 하는 일 또한 없을 것 같습니다. 

 

하나의 신약을 위해 달려가는 회사들보다는 충분히 안정적인 매출을 내고 있기 때문에, 그런 점에 있어서 앞으로 성장을 위해서 경영진들이 노력한다면 주목해봐도 좋을 거 같습니다. 

 

★ 경영진 및 주주 분석 

 

공모후 지분율 26%를 갖게되는 창업주인 박재돈 회장은 영남대 약학과를 나온 약사 출신의 경영인입니다. 약학대학 졸업 이후 서울약품에 영업사원으로 입사해, 마흔살이 된 1974년 민생제약사를 인수해 1975년 한국파마로 사명을 변경하고 지금까지 영업중입니다. 박재돈 회장은 84세의 고령으로 회사의 경영은 장녀인 박은희 사장이 맡고 있습니다. 박은희 사장은 공모 후 15%의 지분을 갖게됩니다. 앞으로 주식 증여에 관한 것도 생각해봐야 할 것 같습니다. 

 

박씨 일가가 공모 후 주식 7,223,553주로 66.23%를 갖게되며, 이번 공모를 통해 공모주주들이 3,093,000주로 31.50%를 갖게 됩니다. 상장 후 박재돈 회장 일가는 상장 후 1년 동안 보호예수를, 임원들과 우리사주조합(공모배정분) 물량은 가각 1년과 6개월 동안 매각이 제한 됩니다.

 

총 상장 주식 수는 10,906,701주로 상장 이후 유통가능물량은 3,435,858주입니다. 

 

회사가 임원들에게 부여한 스톡옵션은 이미 행사되었고 현재 스톡옵션 물량은 남아 있지 않습니다. 

 

★ 매출 규모 및 재무구조 분석

 

19년도 기준 매출액 661억 매출총이익 33억 영업이익 72억으로 영업이익률 10프로가 넘는 좋은 실적을 기록하였습니다. 당기순이익 55억 수준입니다. ROE는 8퍼센트입니다. 자본 270억으로 55억을 버는 회사입니다. 

 

현재 단기에 조달할 수 있는 현금성자산은 77억이고 단기차입급만 100억이 넘는 수준이기 때문에 유동부채 부분은 개선해야할 부문으로 보입니다. 

 

매출채권이 160억인데 한해 600억의 매출액을 올리는 회사가 160억의 매출채권을 가지고 있다는건 조금 많지 않나 생각해봅니다. 매출채권도 제대로 회수되나 지켜봐야 할 것 같습니다.

 

★ 공모 분석 

 

이번 공모를 통해 3,243,000주를 공모하며 액면가 500원에 공모예상가격은 6,500원입니다. 총 상장 주식수 10,906,701주인것을 볼 때 예상 시가총액은 700억 정도로 예상됩니다. 주목을 받는다면 2만원까지 갈수도 있다고 생각합니다. 제약회사이고 19년 기준으로 70억이 넘는 영업이익을 기록한 것을 볼 때, 비싸진 않은 가격으로 생각할 수 있습니다. 수요예측은 2020년 07월 22일 ~ 2020년 07월 23일로 예정되어 있고, 공모청약은 2020년 07월 29일부터 2020년 07월 30일까지 하실 수 있습니다. 미래에셋대우, SK증권을 통해서 공모청약에 참여하실 수 있습니다. 

 

★ 계열회사

 

진공채혈관을 제조하는 (주)소야그린텍이라는 비상장회사를 계열회사로 두고 있으나 연결재무제표에는 포함되어 있지 않습니다.