피부과 처방 1위, 동구바이오제약 주식 분석

 

1. 기본적 분석 

 

★ 비즈니스 모델 분석  

 

동구바이오제약은 동구약품으로 시작해 피부과 및 비뇨기과의 틈새시장을 노려 성장하였습니다. 2018년 2월 코스닥 시장에 상장하였습니다. 현재 동구바이오제약은 피부과 처방액 1위를 달리고 있습니다. 점유율 역시 2017년 5.6%, 2018년 6.2%, 2019년 6.9%로 성장하고 있고 계속 리딩 업체가 될 것이라고 생각합니다. 비뇨기과 처방액 역시 업계 6위 수준으로 상위권에 속해 있습니다. 이런 요인들이 동구바이오제약이 가지고 있는 차별화된 비즈니스 모델이라고 생각합니다. 비뇨기과와 피부과라는 특정상 앞으로도 수요가 꾸준할것이라 생각하기 때문에, 계속 성장 할거라 생각합니다. 

 

위 표에서 보는 것과 같이 동사는 피부과, 비뇨기과용 제품이 44.1%를 차지합니다. 기타 매출은 동사의 신성장 동력인 화장품 사업과 CMO(의약품 계약생산) 사업의 매출입니다. 동구바이오제약의 CMO 사업은 주로 치매치료제 위주입니다. CMO 사업이 새로운 성장 동력이 될수는 있지만, CMO 부문은 국내에 점유율을 차지하는 업체들이 많기 떄문에 앞으로의 성장성은 예측 할 수 없습니다. 삼성바이오로직스 같은 대기업이 버티고 있기 때문입니다. 하지만 동구바이오제약은 연질캠슐, 정제, 연고 등 다양한 제조기술을 보유하고 있어 향후 더 성장할 수 있는 기술을 갖추고 있는거 같습니다. 또 하나 리스크 요인으로 CMO 사업은 중소 제약사들이 쉽게 뛰어들고 있어서 당국에서 규제를 준비하고 있다고 해서 중소 제약사로는 더욱 힘들어질 수도 있겠습니다. 

 

 

당사는 또다른 신성장 동력으로 줄기세포 사업에도 진출하였습니다. 줄기세포 사업의 첫걸음으로 줄기세포 추출키트인 SmartX를 만들어냈고, 이 키트는 줄기세포를 추출하여 환자에게 시술할 때 사용되고, 해외진출도 노리고 있고, 보톡스/필러 등의 대체제가 될 수 있다고 하니 앞으로의 성장을 기대해볼 수 있습니다. 코슈메티컬 화장품 사업이 정말 유행인가봅니다. 동구바이오제약도 줄기세포 사업을 이용해 화장품을 출시했었는데요. 

 

 

장윤주씨가 모델로 있는 셀블룸입니다. 셀블룸은 줄기세포 배양액을 이용해 만들었다고 하는데요. 이 코슈메티컬 화장품은 동구바이오제약이 성장하는데 또다른 성장동력일 수 있겠습니다. 동사는 피부과 1위라는 인지도를 바탕으로 줄기세포 배양액 화장품 사업이 역량을 집중하고 있다고 합니다. 동사의 경쟁사로는 차바이오텍, 커어젠, 셀트리온, 메디포스트, 파미셀 등이 있는거 같습니다. 동구바이오제약보다 규모가 큰 많은 경쟁사들이 있는게 좀 걱정되는 점이긴 합니다만, 향후 줄기세포 치료제라던지 확장 가능성도 있는 사업인 것 같습니다. 

 

★ 자회사 신약개발 투자를 통한 성장 동력 개발 

 

동구바이오제약이 또다른 투자포인트이자 리스크인 자회사 신약개발 투자입니다. 동구바이오제약은 노바셀테크놀로지, 디앤디파마텍에 지분을 투자하였습니다. 두 회사는 전부 신약을 연구하는 회사들입니다. 그 중에 디앤디파마텍은 파킨슨병 치료제 임상을 앞둔 회사입니다. 두 회사 모두 상장을 준비하기 때문에 물론 동구바이오제약은 상장시 상당한 이익을 얻을 수 있을 거 같습니다. 하지만 신약개발 실패시에는 손해를 감수해야하는 상황도 일어날 수 있습니다. 

 

 

동구바이오제약의 관계사 디앤디파마텍은 파킨슨 병 치료제 후보물질 'NLY01'의 임상 2상을 시작했습니다. 임상 2상부터가 제일 중요한게 임상 2상은 악효를 증명하는 최초의 단계이기 때문에 임상 2상을 주목해야 한다고 합니다. 임상 2상이 통과되기만 한다면 동구바이오제약에게도 큰 호재로 작용할 것입니다. 그리고 알츠하이머 치료제 임상 2상도 예정되어 있다고 합니다. 

 

 

★ 재무제표 체크 포인트 

 

 

동구바이오제약의 실적은 2017년까지 꾸준히 늘어다가, 셀블룸 출시로 인한 광고비, 급여, 설비 투자로 인해 2018년부터 주춤하였습니다만, 2019년에 설비투자도 완료되었고, 안정적인 판매관리비 절감이 예상됩니다. 매출은 매년 늘어가고 있습니다. 올해 당기순이익은 관계사 지분 평가 수익이 반영되어 90억정도 플러스 되어서 폭발적으로 상승한 걸로 보입니다. 

 

동구바이오제약의 단기 부채가 현금성 자산에 버금가는 금액인게 조금 신경쓰이는 부분이긴 합니다. 하지만 크게 과도하진 않아서 꾸준히 차입금이 주는지는 봐야겠구요. 현금흐름표 상으로는 꾸준히 차입금을 갚아나가고 있고 영업활동흐름도 양호해 보입니다. 매년 차입금이 들어오는 기업이기 때문에 하루빨리 무차입 경영을 할 수 있는 폭발적인 성장을 기대해봅니다

 

 

★ 차트분석

 

주식차트를 살펴보겠습니다. 상장한 이후 최고점을 찍고 오랜기간 하락하면서 힘없는 모습을 보여줬습니다. 

그러다가 어느 정도 기간동안 횡보하면서 최근 거래량이 많아지고. 하락하면서 한번도 제대로 뚫어보지 못했던 장기이평선을 뚫는 모습이 나왔으며, 이평선들이 밀집된 모습을 보여주고 있습니다. 줄기세포 사업을 하는 업체, 하반기 줄기세포 치료제라는 재료를 가진 관계사의 기업공개 기대감과 피부과 처방액 1위 업체라는 안정적인 현금 흐름으로 주가 상승이 기대됩니다. 이상으로 동구바이오제약 기업분석을 끝내겠습니다. 읽어주셔서 감사합니다. 

 

+) 그외 투자 포인트

 

동구바이오제약은 주주친화 극대화를 위해서 분기배당제도 도입한다고 하네요. 배당이 더욱 높아질지는 지켜봐야할 부분인거 같습니다만, 이것 역시 기대가 되는 부분이네요.